阿里巴巴正站在新旧动能转换的十字路口。
根据其最新发布的2026财年第二季度财报显示，阿里本季度在收入结构、利润表现和战略执行上均显现出分化，云在AI驱动下增速超预期，但整体业绩被即时零售的高额投入所拖累，新兴业务如AI和海外电商则展现出潜力。
本季度，阿里巴巴总收入达到2477.95亿元人民币，剔除已出售业务影响后，同口径收入同比增长15%，这一增长主要得益于AI驱动的云业务和快速扩张的即时零售板块。
然而，集团经营利润同比骤降85%至53.65亿元，经调整EBITA（息税及摊销前利润）也同比下降78%至90.73亿元，利润大幅下滑同样源于对AI和即时零售的战略投入。
具体业务层面，云业务成为本季度的最大亮点，收入增速达34%，创下三年来最高增速，也高出外部资本市场预期的30%。其中，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长，AI相关服务贡献了云业务对外收入的约20%。
阿里巴巴CEO吴泳铭在财报电话会议中表示，未来三年内AI都不存在泡沫。首先，阿里云的AI服务器上架节奏，实际上严重跟不上客户订单的增长速度，阿里云云在手的积压订单数量还在持续扩大。其次供应链端如FAB、存储、CPU都处于紧缺状态，3到5年前的老一代GPU都是满载状态，供应链扩产周期则需要2到3年才能缓解。
“从大方向上看，之前说的三年规划3800亿的投资目前看来说少了。”吴泳铭补充道，未来可能进一步增加投入。本季度，阿里巴巴的资本开支315亿元，过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元，面向未来，阿里选择持续做战略投入。
在核心电商板块，本季度客户管理收入（CMR）同比增长约10%，符合资本市场预期。但其增长主要是受益于2024年9月1日开始征收的0.6%基础软件服务费以及AI对电商广告拉动。
对于备受关注的即时零售业务，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡在电话会上肯定了闪购与电商的协同效应，认为其在食品、大健康消费领域有明显效果，如天猫超市闪购订单相比8月份增长30%，因此阿里还会对闪购坚定投入。
但反馈到财报数字层面，受闪购拖累，整个中国电商集团的经调整EBITA（息税前利润）利润减少了76%，为104.97亿元。
阿里首席财务官徐宏在财报电话会上表示，三季度是闪购业务投入高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。当然，阿里也会根据整个市场的竞争状态，动态调整投资策略。
蒋凡也在电话会上也明确说，第一阶段规模扩张已结束，当前已经进入第二阶段，即“效率优化”阶段。近期淘宝闪购在保持份额的同时，UE（单位经济效益）优化取得显著进展。
蒋凡披露，通过订单结构优化和规模效应带来的物流成本下降，十月以来闪购的单均亏损已较七、八月份降低一半，非茶饮订单占比已升至75%以上，客单价环比也有两位数的增长。
至于未来闪购的UE提升空间在哪里，蒋凡也给出了相应的解答：首先从“大水漫灌”式拉新补贴，转向“改变补贴方式”，同时当前闪购用户以新客为主，获客成本高，未来的关键在于将他们转化为具有“更高粘性”的忠实用户；随着订单密度进一步增加，未来分拣、仓储、配送的固定成本还能被摊得更薄；另外，“闪购频道”已成为一个日活过亿的超级流量入口，这里存在“很大的商业化空间”。
在技术红利和大盘增速放缓的背景下，阿里电商未来的想象空间将很大程度上取决于其能否在AI上取得突破，而非仅靠补贴争夺即时零售市场。
就在财报前夕，阿里巴巴推出了千问App，公测一周新下载量已超过1000万，未来千问还将陆续接入电商、地图、本地生活等阿里业务生态场景。阿里的动作很明确，将钱投在C端的AI应用上，这或许才代表未来的希望。
本季度阿里各业务EBITA情况（图片来源：阿里财报）
财报里还有一个被云和即时零售抢去风头的业务亮点是，阿里国际数字商业集团（AIDC）在本季度已经实现扭亏为盈，经调整EBITA盈利人民币1.62亿元，主要由物流网络的优化和整体投入效率的提升共同驱动。
从阿里管理层的表态看，公司将继续执行“投入换增长”策略，短期内盈利能力可能持续承压。本季度，阿里的经营现金流为100.99亿元人民币，相较于2024年同期的人民币314.38亿元大幅下降68%。徐宏在财报中谈道：“阿里将利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将将有所波动。”
短期阵痛难以避免，但长期价值在于AI突破与业务协同的想象空间。财报发布后，阿里美股盘前大涨5%，但最终开盘后回吐涨幅，收跌2.3%。
投资者正在等待一个更清晰的阿里巴巴。
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责任编辑：宋雅芳
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