文/冉学东
美国人工智能产业“竞赛式”发展，加上霍尔木兹海峡被封堵，4月份的美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录。
4月CPI环比涨幅为0.6%，与预期持平，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创下2025年9月以来的最高水平；核心CPI环比上涨0.4%，同样高于预期的0.3%及前值0.2%。
伊朗战争推动汽油价格持续攀升，是本轮通胀提速的主要驱动力，这一点倒是与预期一致。
其实伊朗战争不仅仅影响的是油气价格，伊朗战争对成本的冲击正在通过能源向机票、运输成本，化工品，农业、食品，服务业等领域深层次渗透。而美国由于AI产业的竞赛式投资，内存芯片的价格上涨进入失控状态，这也是导致通胀上行的一个原因。
比如，4月机票价格环比上涨2.8%，是因为航空燃料成本上升，航空公司被动上调票价和行李费，并削减运力；酒店价格也上涨，环比上涨2.8%，创2024年以来最大月度涨幅，这也许因为经济的活跃；剔除能源和住房的整体服务成本环比上涨0.5%。化肥和原油上涨传导到下游就是食品价格出现明显上行。化肥价格上涨直接推动食品价格的上涨，高企的油价导致运输成本上升，这将会将价格传导到更加广阔的商品和服务领域。
不过，市场的反应比较淡定，除了美国高科技公司股价有所下行之外，股票市场相对平稳，美元在低位有所反弹，但不是很明显。只是债券市场有较明显的反映，但是也相对稳定，这是由于近期油价已经开始回落，对通胀未来的可持续性有所怀疑。
不过参照4月份非农就业数据，美国目前的通胀持续性不容忽视，美国今年4月新增非农就业人数11.5万人，由于此前多数机构预测中值为+6.2万至+6.5万，这个数据远超市场预期。4月失业率维持在4.3%，符合预期，与前值持平。不过劳动力参与率：降至61.8%，为2021年10月以来最低水平，平均时薪环比增速：+0.2%，同比增速+3.6%，均低于预期。
强劲的就业数据必然导致美联储降息的门槛抬高，但因薪资增速温和和劳动参与率疲软，不足以推动加息，美联储更可能维持利率观望，叠加此次CPI远超预期的上涨，至少改变了一部分人对未来美联储货币政策的判断。
即使最保守的分析人士，也已经把今年降息的时间点推迟至12月份。其实美联储担忧的不仅仅是目前的通胀数据，而是由此导致的公众预期的改变，通胀预期的上行，可能导致企业对出厂产品的定价提高，工人和工会要求提高工资，这样就会形成从工资到价格的通胀螺旋。
而关于加息的预期正在上升，市场定价显示今年年底前加息的概率已超过三分之一，因为市场预期生活成本的担忧将盖过对劳动力市场恶化的任何担忧。预测平台Kalshi的交易员认为，2026年美国物价上涨速度几乎肯定会超过4%，并且有近三分之二的概率会超过4.5%。
原因是霍尔木兹海峡的正式通航目前还是遥遥无期，这就会导致油气价格持续在高位或者继续上涨，那么物价就很难有明显的回落。
30年期美国国债收益率再次突破5%，许多人士把这个数据称为市场的“马奇诺防线”，这已经是最近几年第四次突破5%。这个数据一旦突破，美股将面临调整，由此将导致美国经济面临巨大的通胀压力，美国债务危机将加剧，美国政府的融资成本将进一步攀升。
所以如果未来通胀持续，将导致美股的大幅度调整，因为目前美股已经处于历史性高位，而美股的上涨主要是由AI产业推动，就AI泡沫危机，已经是今年市场上关于美股讨论的最热门话题。
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